9月PMI點(diǎn)評(píng)：制造業(yè)景氣緩慢回升
事項(xiàng):
10月1日發(fā)布的9月中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.1,與上月持平。前一日公布的9月匯豐制造業(yè)PMI終值為50.2,較初值下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn),亦與上月持平。
評(píng)論:
與同期匯豐PMI的走勢(shì)相一致,9月中采制造PMI與8月持平,并沒有如市場(chǎng)預(yù)期般的繼續(xù)下跌,再次印證了經(jīng)濟(jì)在當(dāng)前的弱勢(shì)企穩(wěn)。9月新出口訂單指數(shù)的反彈表明外需回暖仍舊是推動(dòng)制造業(yè)景氣回升的主動(dòng)力;但同期進(jìn)口指數(shù)的持續(xù)下跌則反映出內(nèi)需不振對(duì)于景氣回升的制約。鑒于內(nèi)需和外需冰火兩重天的表現(xiàn),當(dāng)前制造業(yè)的擴(kuò)張仍然緩慢且艱難。
值得關(guān)注的是9月小型制造業(yè)企業(yè)的景氣持續(xù)低迷,后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的政策空間也隨之加大。我們預(yù)計(jì)未來貨幣端的穩(wěn)增長(zhǎng)仍將延續(xù)定向?qū)捤傻幕{(diào)。在此次央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合調(diào)整房貸政策后,央行繞道國(guó)開行定向支持棚改或定向降低按揭貸款利率都有可能開啟下一步調(diào)控的窗口。
外需回暖提振企業(yè)生產(chǎn),內(nèi)需式微拖累景氣回升。9月中采PMI中的新出口訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間,帶動(dòng)生產(chǎn)指數(shù)在景氣線上小幅回升;同期匯豐PMI中的新出口訂單指數(shù)更是創(chuàng)下2010年3月以來的新高?？梢娡庑璧幕嘏匀皇侵圃鞓I(yè)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的主要?jiǎng)恿?。盡管如此,9月中采PMI中的新訂單指數(shù)回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至52.2%,顯示制造業(yè)需求回升的幅度在總體上有所放緩。內(nèi)需的低迷仍是當(dāng)前制造業(yè)擴(kuò)張的主要掣肘,9月中采PMI中的進(jìn)口指數(shù)在景氣線下下探至48%的年內(nèi)次低,內(nèi)需持續(xù)回落的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。
就業(yè)持續(xù)收縮,企業(yè)景氣度進(jìn)一步分化。9月中采PMI中的從業(yè)人員指數(shù)持平于8月的48.2%,同期匯豐PMI中的就業(yè)指數(shù)也僅為47.5%,兩者共同反映了當(dāng)前制造業(yè)的用工規(guī)模仍在持續(xù)收縮,就業(yè)前景不容樂觀。從企業(yè)類型來看,9月中采PMI中大型企業(yè)PMI在景氣線以上小幅回升,中型企業(yè)PMI則重新回升至景氣線,唯有小型企業(yè)的PMI在景氣線下繼續(xù)下滑。可見此輪穩(wěn)增長(zhǎng)中推出的一系列扶持中小企業(yè)的措施迄今仍未顯成效。 鑒于近期穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效應(yīng)已逐步衰減,即便有更多定向?qū)捤纱胧┏雠_(tái),短期內(nèi)對(duì)于中企業(yè)的提振也難有立竿見影的效果。預(yù)計(jì)年內(nèi)大中型企業(yè)與小型企業(yè)在景氣回升上的分化將進(jìn)一步加劇。
企業(yè)缺乏再庫存動(dòng)力。9月中采PMI中的產(chǎn)成品庫存指數(shù)和原材料庫存指數(shù)均位于收縮區(qū)間,其中產(chǎn)成品庫存小幅回落,原材料庫存微升,與兩者在匯豐PMI中的表現(xiàn)相一致。在當(dāng)前需求回升放緩的背景下,企業(yè)動(dòng)用現(xiàn)有產(chǎn)品庫存即可應(yīng)對(duì)新增業(yè)務(wù),同時(shí)使用現(xiàn)有原材料庫存亦可應(yīng)對(duì)生產(chǎn),因此并沒有明顯的再庫存意愿。另外,在大宗商品價(jià)格普跌的背景下,9月中采PMI和匯豐PMI中原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)均在景氣線下加速下跌,預(yù)計(jì)9月PPI環(huán)比降幅將進(jìn)一步擴(kuò)大。
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