通過(guò)對(duì)納入監(jiān)測(cè)范圍的10家上市及發(fā)債工程機(jī)械企業(yè)2013年三季度報(bào)告的分析，工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)三季度整體業(yè)績(jī)、回款及償債指標(biāo)等均繼續(xù)承壓，行業(yè)筑底過(guò)程短期仍將延續(xù)。
2013年三季度，工程機(jī)械產(chǎn)品中土方機(jī)械市場(chǎng)需求繼續(xù)保持微弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但其很大程度是受去年基數(shù)較低影響，整體市場(chǎng)仍難言樂(lè)觀。行業(yè)中產(chǎn)值較大的混凝土機(jī)械雖在三季度銷量呈跌幅收窄，但整體跌幅仍處一定水平，從而導(dǎo)致主要企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍不佳。整個(gè)行業(yè)應(yīng)收賬款問(wèn)題仍未得到有效控制，現(xiàn)金流改善效果較弱，企業(yè)回款風(fēng)險(xiǎn)仍需重點(diǎn)關(guān)注。三季度，行業(yè)短、長(zhǎng)期償債指標(biāo)有不同程度的弱化，后續(xù)或仍有進(jìn)一步弱化的可能。2013年三季度，工程機(jī)械企業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍較弱，市場(chǎng)難言樂(lè)觀。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)難看
工程機(jī)械行業(yè)自2012年下半年開始出現(xiàn)明顯回落后，行業(yè)景氣度一直處于低位徘徊，受規(guī)模較大的主營(yíng)混凝土機(jī)械的三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)影響，2013年前三季度行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍“不盡如人意”。
從單季度來(lái)看，2013年三季度行業(yè)樣本企業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額305.81億元和16.51億元，盡管受季節(jié)周期影響環(huán)比跌幅與去年相差不大，但同比仍分別呈12.43%和45.03%的下降，未現(xiàn)明顯改善。
累計(jì)額來(lái)看，前三季度樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別為1080.90億元和102.38億元，分別同比下降20.82%和46.25%，雖相比2013年上半年分別23.71%和46.47%的跌幅繼續(xù)維持略微收窄態(tài)勢(shì)，但整體效果不明顯，且考慮到2012年全年較低的基數(shù)，其整體跌幅仍較大。受規(guī)模效應(yīng)下降影響，期間費(fèi)用的增多使得行業(yè)利潤(rùn)總額跌幅持續(xù)高于收入跌幅，企業(yè)盈利能力維持較弱態(tài)勢(shì)。
2013年三季度末，工程機(jī)械行業(yè)樣本企業(yè)存貨規(guī)模為408.01億元，同比和環(huán)比雖均略有下降，但絕對(duì)規(guī)模仍處400億元以上的高位。從存貨周轉(zhuǎn)來(lái)看，2013年三季度企業(yè)年化的平均存貨周轉(zhuǎn)率為2.34次，相比二季度的2.94次有一定下降，在行業(yè)景氣度持續(xù)低迷的情況下，企業(yè)年初較積極的備貨使其去庫(kù)存過(guò)程慢于預(yù)期，行業(yè)整體去庫(kù)存壓力仍較大。
分產(chǎn)品看，挖掘機(jī)和裝載機(jī)作為土方機(jī)械主要類型產(chǎn)品，二者市場(chǎng)趨勢(shì)仍保持相似，且部分得益于新城鎮(zhèn)化建設(shè)對(duì)小型號(hào)產(chǎn)品的需求，其整體市場(chǎng)表現(xiàn)略好于起重機(jī)、混凝土機(jī)械等產(chǎn)品。2013年前三季度二者累計(jì)銷量增幅分別為-5.14%和0.11%，裝載機(jī)率先實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，但其很大程度上仍受去年基數(shù)較低的影響，總體改善效果有限。未來(lái)兩產(chǎn)品或均將實(shí)現(xiàn)一定程度的正增長(zhǎng)，但同比來(lái)看，短期大幅改善的可能性不大。
起重機(jī)受下游交通、水利等基建投資建設(shè)增速放緩影響，整體跌幅仍處一定水平。混凝土機(jī)械過(guò)去兩年前三季度累計(jì)增幅均超過(guò)上年全年，但2013年表現(xiàn)持續(xù)低迷。以主要產(chǎn)品泵車為例，盡管三季度的相對(duì)好轉(zhuǎn)使得累計(jì)銷量跌幅自上半年的近50%收窄至30%左右，但銷售復(fù)蘇仍呈現(xiàn)一定困難，在基數(shù)較低且企業(yè)主動(dòng)收縮銷售政策的情況下，預(yù)計(jì)四季度降幅或?qū)⑦M(jìn)一步收窄，但其一定程度上仍將拖累樣本企業(yè)總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
下游回暖但需求仍乏力
從工程機(jī)械行業(yè)緊密相關(guān)的下游領(lǐng)域來(lái)看，房地產(chǎn)投資方面，2013年前三季度全國(guó)共完成6.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.70%，相比之前監(jiān)測(cè)的上半年20.30%的同比增速略有下降，但仍高于2012年全年增速3.5個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)回暖的銷售市場(chǎng)使得開發(fā)商資金情況較好，從而帶動(dòng)新開工和投資的增多，過(guò)去兩年新開工的相對(duì)低迷狀態(tài)對(duì)后續(xù)投資的負(fù)面影響在持續(xù)減弱，從而一定程度上利于起重機(jī)（尤其是塔式起重機(jī)）和混凝土機(jī)械等工程機(jī)械產(chǎn)品的后續(xù)復(fù)蘇。
2013年前三季度，鐵路基建和公路投資增速分別為12.50%和10.13%，維持2012年以來(lái)的回暖態(tài)勢(shì)，但相比上半年增速略有下降，考慮到未來(lái)鐵路投資目標(biāo)計(jì)劃的調(diào)增以及公路建設(shè)的推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)1至2年內(nèi)投資增速大幅下降的可能性不大。
水利建設(shè)方面，2013年前三季度28.25%的累計(jì)投資增速相比上半年亦略降3個(gè)百分點(diǎn)，但整體仍處相對(duì)高位，隨著“十二五”規(guī)劃目標(biāo)的逐步兌現(xiàn)以及小型水利項(xiàng)目的逐漸增多，未來(lái)其投資增長(zhǎng)仍可期。
2013年前三季度采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.07%，考慮到經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)資源能源需求量下降的影響，短期內(nèi)或仍將保持相對(duì)較弱的態(tài)勢(shì)，從而對(duì)裝載機(jī)等工程機(jī)械產(chǎn)品形成一定負(fù)面影響。
綜合以上需求領(lǐng)域分析，工程機(jī)械下游總體仍維持回暖態(tài)勢(shì)，但由于目前市場(chǎng)仍有較大規(guī)模的社會(huì)存量設(shè)備，在設(shè)備有效小時(shí)利用數(shù)仍有一定提升空間的背景下，下游領(lǐng)域?qū)π庐a(chǎn)品需求的拉動(dòng)作用略顯乏力，行業(yè)或仍處筑底過(guò)程中。
回款風(fēng)險(xiǎn)需重點(diǎn)關(guān)注
除去年末集中收款的季節(jié)性因素外，2013年以來(lái)，工程機(jī)械行業(yè)應(yīng)收賬款和應(yīng)收類款項(xiàng)總額的增長(zhǎng)均有一定放緩，三季度末其應(yīng)收賬款規(guī)模相比年初增長(zhǎng)30.30%，比2011年和2012年的增幅有所減小，2013年三季度末二者分別828.68億元和1068.94億元的規(guī)模相比二季度末的最高點(diǎn)均有略微降低，但總體來(lái)看，企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的控制效果仍不明顯，在過(guò)去銷售慣性的影響下，樣本企業(yè)應(yīng)收類資產(chǎn)仍處很高水平。在行業(yè)收入不甚樂(lè)觀的情況下，樣本企業(yè)應(yīng)收類款項(xiàng)在同期累計(jì)收入中的占比，繼續(xù)呈同比上升趨勢(shì)。
因企業(yè)應(yīng)收賬款增幅相對(duì)放緩及采購(gòu)支出趨于理性等因素，行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)有所改善，2013年前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入7.91億元，整體規(guī)模較小。從單季度表現(xiàn)來(lái)看，其更得益于二季度旺季帶來(lái)的現(xiàn)金凈流入，三季度整體貢獻(xiàn)不大。未來(lái)若企業(yè)所采取的銷售政策仍未能將其應(yīng)收賬款絕對(duì)規(guī)模降至合理水平，則企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的表現(xiàn)仍將不會(huì)有持續(xù)的明顯改善，屆時(shí)企業(yè)回款風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑴c日俱增。
整體承壓的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流對(duì)行業(yè)短期債務(wù)的覆蓋較弱。從現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的覆蓋情況來(lái)看，受中聯(lián)重科、徐工機(jī)械等大型企業(yè)在手現(xiàn)金規(guī)模較大等因素影響，2013年三季度末，行業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑的平均現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)指標(biāo)仍為較高的0.90倍，但環(huán)比一季度末和上半年末分別0.96倍和1.05倍的指標(biāo)已略有下降態(tài)勢(shì)。同時(shí)，需要關(guān)注的是，行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)性差異仍較大，廈工股份、山河智能和河北宣工等現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)指標(biāo)仍分別處0.39倍、0.27倍和0.20倍的較低水平，具有較大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。受行業(yè)較弱業(yè)績(jī)影響，長(zhǎng)期償債指標(biāo)仍表現(xiàn)不佳。對(duì)行業(yè)在2014年的表現(xiàn)，仍需謹(jǐn)慎。
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